东吴证券股份有限公司周尔双,刘晓旭近期对双良节能进行研究并发布了研究报告《2022年业绩快报&2023Q1业绩预增点评：Q1业绩超预期，硅片盈利大幅提升》，本报告对双良节能给出增持评级，当前股价为15.84元。
双良节能(600481)
投资要点
Q1硅片盈利大幅提升，业绩高增。2022年公司实现营业收入144.8亿元，同比+278%；归母净利润9.6亿元，同比+208%；扣非归母净利润9.0亿元，同比+278%，主要系节能节水业务稳步增长、多晶硅还原炉系统规模交付、硅片爬产顺利。2023Q1公司实现归母净利润4.7-5.2亿元，同比增长289%-330%，中位数约4.95亿元，同比增长310%；扣非归母净利润3.7-4.2亿元，同比增长267%-316%，中位数约3.95亿元，同比增长291%，主要系公司40GW大尺寸单晶硅业务产能爬坡顺利，我们预计公司Q1硅片出货量3.5GW、单瓦净利约0.08元（拉晶端），同时节能节水设备、多晶硅还原炉批量交付。
设备：空冷塔&还原炉订单可期，电解槽设备积极布局中。（1）空冷塔：空冷订单有望伴随火电重启迎来高增，1GW火电对应空冷塔价值量大约2亿元，双良空冷塔的优势在于钢结构替代了传统的水泥结构。（2）还原炉：双良市占率达70%，我们预计2023年硅料新增产能95万吨左右，持续受益于下游硅料厂积极扩产。（3）电解槽设备：双良在电解水制氢设备领域有渠道优势，已规划100台设备产能。
材料：硅片&组件爬产顺利，有望贡献较大业绩增量。（1）硅片：公司硅片产能持续爬坡，Q1稼动率维持高位，规模效应逐步显现，同时公司已锁定部分进口石英砂，随着行业排产上修、石英坩埚或更加紧缺，公司石英砂保供有望带来量利齐升，我们预计2023年全年硅片出货约35GW，有望贡献较大业绩增量。（2）组件：2023年4月13日晚公司公告获国能龙源3.55亿元组件采购合同，目前组件产能规划20GW、一期5GW，我们预计2023全年组件出货3.5GW左右。
盈利预测与投资评级：公司传统节能节水设备业务稳定增长，多晶硅还原炉受益于下游积极扩产&龙头地位带来充足订单，硅片、组件等业务快速放量，我们基本维持双良节能2022-2024年归母净利润预测分别为9.6/22/28亿元，当前股价对应动态PE分别为30/13/10倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券敖颖晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.12亿，根据现价换算的预测PE为29.33。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为22.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，双良节能（600481）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
〖 证星研报解读 〗
本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
