中邮证券有限责任公司近期对双良节能(600481)进行研究并发布了研究报告《硅片盈利符合预期，产能加速建设》，本报告对双良节能给出增持评级，当前股价为14.7元。
双良节能(600481)
投资要点
公司2022年实现营收144.76亿元（+277.99%），实现归母净利润9.56亿元（+208.27%）。收入方面，单晶硅营收86.05亿元，正式完成向硅片领域的进军；受益硅料集中扩产，公司还原炉业务营收29.05亿元（+196.89%）；空冷器业务营收11.42亿元（+19.77%），溴冷机业务营收9.91亿元（-17.03%），换热器业务营收6.05亿元（+47.36%），传统主业依然实现稳健增长。公司2023Q1实现营收54.63亿元（+215.02%），实现归母净利润5.02亿元（+315.06%），硅片业务如期放量，符合市场预期。
加速硅片产能建设，产业链协同保障供应链安全。公司包头40GW单晶硅项目已实现全面达产，在此基础上公司规划建设三期50GW拉晶产能，建成后硅片产能将达到90GW，强化市场地位。此外，公司已签订长单锁定尤尼明与TQC的进口砂用于石英坩埚内层材料，并委托关联公司澄利新材料代工石英坩埚以保障上市公司的拉晶需求，保障供应链安全。
组件业务拓展顺利，智能制氢系统成功下线。在硅片业务之外，公司积极拓展光伏产业链，规划建设20GW组件产能，一期5GW产线已成功投产，并不断取得下游客户订单。在绿电制氢领域，公司1000标方绿电智能制氢系统已成功下线并交付，系统包含高性能电解槽、气液分离器和纯化装置三大部分组成，具有制备量大、安全可靠、自动化集成度高等显著优势，实现了制氢系统的节能高效与无人值守，公司年产100台绿电制氢设备产线也在加速建设，满足下游快速提升的绿氢设备需求。
盈利预测
我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为25.19/32.32/36.92亿元，同比增长163.53%/28.30%/14.23%。23-25年公司PE分别为10.83x/8.44x/7.39x，首次覆盖，予以“增持”评级。
风险提示：
光伏装机需求不及预期；硅片竞争格局加剧；供应链保障能力不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券(600369)敖颖晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.51%，其预测2023年度归属净利润为盈利28.35亿，根据现价换算的预测PE为9.6。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级15家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为20.33。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，双良节能（600481）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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